开端：市值风浪易薪云
公司在招股书中多处强调“不使用预制菜”“坚握现场烹制”“健康清新”“区别于预制菜肴”。
徽菜，是中国八大菜系之一，发源于南宋时间的徽州府（现跨江西、安徽两省），明清时间一度居八大菜系之首。
其滋味为咸鲜为主，超过本味，小心火候，着名菜肴有臭鳜鱼、瓦罐汤、红烧肉、地锅鸡等。
永恒以来，徽菜在国内及第餐饮阛阓的存在感不算高，阛阓份额远低于川菜、粤菜、江浙菜、京菜等菜系。
（开端：华经产业规画院）
连年来，一家名为“小菜园”的品牌，在及第餐饮阛阓异军突起。
“小菜园”主打徽菜特质，品牌标语为：“小菜园，母亲的滋味！”其强调保留食材的自然滋味，明确默示“不使用预制菜，坚握现场烹调”。
（开端：“小菜园”官网）
据涌现，按2023年收入计，“小菜园”不仅在国内徽菜餐饮品牌中名顺序一，而且在国内逍遥及第餐饮品牌中名顺序二，仅次于西贝莜面村。
（开端：绿茶集团招股书）
公司称得上是后发先至，其设立于2013年。比拟之下，上述榜单的其他品牌，如西贝莜面村设立于1988年、绿茶设立于2008年、外婆家设立于1998年。
近期，“小菜园”的母公司——小菜园海外控股有限公司（“公司”）向联交所递交了招股书。
风浪君畸形兴趣：在竞争强烈的餐饮业中，公司快速膨胀的诀窍是什么？
百元内及第餐饮龙头
01 门店均为直营，外卖占三成以上
公司的股权结构散布，终局IPO前，汪书高、李说念庆、田春永等9名当然东说念主鞭策，通过多家握股平台，系数适度公司92.99%的股权。
上述9东说念主为一致行径东说念主，共同组成公司的控股鞭策。
（开端：公司招股书）
其中，汪书高为公司独创东说念主兼董事长。据涌现，汪书高在餐饮行业领有跳跃20年训诲，创立公司前照旧营多家餐厅，并任安徽省烹调协会副会长。
私募股权Harvest Delicacy（加华老本）为唯独外部鞭策，终局IPO前握股7.01%。
2021-2023年，公司营收从26亿元增至45亿元，技巧CAGR（年均复合增长率）为31%；2024年1-4月，营收17亿元，同比增12%。
（开端：公司招股书）
公司分袂堂食和外卖两伟业务。
堂食是公司的第一伟业务，但营收占比逐年下滑，2024年1-4月为64%，相较于2021年的85%，降幅逾20个百分点。
堂食业务在疫情技巧进展欠佳，2021-2022年营收畛域看护在22亿元。
2023年，堂食业务大幅反弹，营收同比增40%至31亿元。不外，2024年1-4月，堂食业务成长性再度放缓，营收同比增3%至11亿元。
与此同期，外卖业务对公司功绩的初始作用日益昭着。
2021-2023年，外卖营收从4亿元增至15亿元，技巧CAGR高达91%。2024年1-4月，外卖营收同比增33%，增速权贵高于堂食业务。
无论是堂食如故外卖业务，营收绝大部分来自“小菜园”品牌。
据涌现，“小菜园”一直是公司的中枢品牌，营收占比高达99%。
（开端：公司招股书）
2013年，公司在安徽开设首家“小菜园”门店，并自次年起在世界畛域膨胀。
终局IPO前，公司共有623家门店，其中618家为“小菜园”品牌，均为直营店。
（开端：公司招股书）
此外5家门店，来自“不雅邸”、“回话楼”、“菜手”等品牌，对公司功绩影响甚微。
02 同价位阛阓竞争强烈
据弗若斯特沙利文，南充泵阀 - 泵阀行业门户网站国内及第餐饮阛阓按客单价分袂， 怀化市江西商会可分为民众阛阓（平均客单价在100元以内）和中高端阛阓（平均客单价跳跃100元）两类。
按2023年收入计， 吉林省亿豪尚品科技发展有限公司民众阛阓约占国内及第餐饮阛阓的55.2%。
（开端：公司招股书）
“小菜园”定位为民众阛阓， 人人上医即平均客单价在100元以内。
淮南电脑维修|淮南电脑维修电话|淮南电脑维修公司--淮南电脑维修网该阛阓的价钱竞争围绕在50-100元这一区间， 章丘人才网-章丘人才招聘网-章丘招聘网况兼国内连锁餐饮巨头云集，2023年的CR5仅为0.8%。
（开端：公司招股书）
前五大品牌中，“小菜园”名顺序一，紧接后来的四个品牌递次为：“太二”、“绿茶”、“呷哺呷哺”、“外婆家”。
“小菜园”：平均客单价为50-70元；
“太二”：平均客单价为70-90元；
“绿茶”：平均客单价为50-70元；
“呷哺呷哺”：平均客单价为50-70元；
“外婆家”：平均客单价为70-100元。
上述品牌诚然主打菜系不一致，但向消费者提供的用餐环境同样，门店瞎想和装修多为及第古典作风。
（开端：公司招股书）
餐饮工业化的标杆
01 中央厨房曾叫“预制菜”
据涌现，一家“小菜园”门店的菜品SKU约为45-50说念，涵盖冷盘、炖菜、红烧菜、干锅菜、炒菜、煲仔菜、蒸菜、汤和点心等类别。
同期，公司还会依期更新菜单，加入新菜品和当季特质菜。
尽管菜品种类和数目稠密，但公司仍能将上菜速率和品性当作卖点。
公司向消费者痛快，所点菜肴25分钟内上桌，超时则免费救援；对菜品不舒坦，可无条件更换。
这收成于公司在安徽省内自建的中央厨房。据涌现，公司的中央厨房，已杀青了分娩才略的“工业化”。
（开端：公司招股书）
而在2024年前，中央厨房的菜品，也叫作念“预制菜”。
2022年，中国烹调协会诱导多家单元共同参与草拟并发布《预制菜团体设施》（“行业设施”）。
证据行业设施，预制菜分为即食（如八宝粥、即食罐头）、即热（如速冻汤圆、自热暖锅）、即烹（须加热烹调的半成品菜肴）、即配（如免洗免切的净菜）四大类。
中央厨房的预制菜，不时指即烹和即配类，也便是半成品和净菜。
值得一提的是，2024年3月，预制菜的畛域被官方再行界说。
2024年3月，国度阛阓监督贬责总局等六部门诱导发布了《对于加强预制菜食物安全监管促进产业高质料发展的见知》（“新界说”），将即食和即配两类食物舍弃在预制菜畛域除外。
（开端：新华网）
现在，公司在招股书中，多处强调“不使用预制菜”“坚握现场烹制”、“健康清新”、“区别于预制菜肴”。
（开端：公司招股书）
（公司OS：感谢新界说！赢麻了！）
02 远程“去厨师化”
公司中央厨房的功能，易薪云主要包括食材粗加工，比如将肉类切成设施的大小和分量外，以及为每说念菜品配制特意的调料包。
比拟清新食材，经过中央厨房处理过的食材粗略保存更永劫辰。
据涌现，中央厨房分娩的食材和调料包，并不会奏凯送往门店，而是先送往公司散布于世界各省的12个仓库，再证据及时需求补充门店库存。
在中央厨房的加握下，连锁餐饮“去厨师化”，似乎计日而待。
比如，公司为每说念菜品制定了设施烹调设施，而厨师的任务是接纳公司的培训，以确保在后厨烹制来自中央厨房的食材和调料包时，践诺并吞套经由。
（开端：公司招股书）
公司瞻望，在异日，每家新开门店仅需2名后厨职工，包括1名厨师长和1名副厨师长。
（开端：公司招股书）
值得一提的是，2023年，公司已在门店中欺诈炒菜机器东说念主。公司称，炒菜机器东说念主已杀青“操作调味精确、菜品口感相识”。
（开端：公司招股书）
据涌现，每台炒菜机器东说念主的价钱为5万元。公司还诡计，将本次IPO募资中的1.5亿元，用于采购3000台炒菜机器东说念主。
（开端：公司招股书）
不缺钱，3年门店数要翻倍
01 “降本增效”水平优于同业
原材料及耗材，是餐饮企业的最大成本项，主要来自食材破坏。
永恒以来，公司原材料及耗材成本要昭着低于同业可比公司。
2021-2023年，公司原材料及耗材成本占营收的比重，从34.5%逐年降至31.5%。
（开端：公司招股书）
比拟之下，2023年，呷哺呷哺（00520.HK，注：“呷哺呷哺”母公司）、九毛九（09922.HK，注：“太二”母公司）和绿茶集团，原材料及耗材成本占营收的比重分别为37.4%、35.8%和33.6%。
（制图：市值风浪App）
话说追忆，公司食材破坏为啥低于同业呢？
食材的保质期渊博较短，蔬菜的保质期约为3天，冷藏肉类的保质期在5天以内，冷冻肉类的保质期则在1-2年。
因此，存货盘活天数，也可转折响应出一家餐饮企业食材的“清新”进程。
2023年，公司的存货盘活天数为24.1天，较2021年的18.9天，拉长了5.2天。
（开端：公司招股书）
同业可比公司中，九毛九和绿茶集团的存货盘活天数均低于公司，2023年分别为21.3天和17.6天。
（制图：市值风浪App）
呷哺呷哺的存货盘活天数一直居高，2023年高达76.8天。至于原因，呷哺呷哺倒也坦荡——因为用的是冷冻牛肉和冷冻羊肉。
（开端：呷哺呷哺招股书）
公司净利润率自2023年起冲破10%。2023年，公司净利润为5.3亿元，对应净利润率11.7%；2024年1-4月，净利润率为11.5%。
（制图：市值风浪App）
现在，公司净利润率在同业可比公司中处于最初水平。2023年，呷哺呷哺、九毛九和绿茶集团的净利润率分别为-3.3%、8.0%和8.2%。
（制图：市值风浪App）
02 现款流填塞
公司每年通过筹备行径净流入的现款不断增长。2021年-2024年1-4月，累计的筹备行径现款流净额为19亿元。
技巧，公司的老本开支主要用于开设新门店，累计为7亿元；同期，累计的解放现款流为12亿元。
（制图：市值风浪App）
公司多数年份宣派的股息均在1亿元以上。2021年-2024年1-4月，累计宣派股息4.7亿元。
（开端：公司招股书）
不错说，公司并不缺钱。既然如斯，为何还要上市？
需注观念是，终局2024年4月末，公司有一笔5.4亿元的赎回欠债。据涌现，赎回欠债与公司向外部鞭策刊行的优先股关联。
（开端：公司招股书）
公司未涌现触发赎回的详备要求。
不外，终局2024年4月末，公司现款及现款等价物尚有6.3亿元，足以遮蔽这笔赎回欠债。
综上，风浪君觉得，公司上市的主要动机并非是对赌压力，而更多是出于大鞭策的个东说念主意愿。
03 诡计3年内门店翻一番
公司上市募资的主要用途，是不断膨胀门店。
据涌现，公司诡计于2024-2026年新开580家“小菜园”门店，至2026年末领有跳跃1100家门店。而终局2023年末，公司门店数为542家。
也便是说，公司诡计在接下来3年内，将现在的门店数目翻一番。
公司异日快速拓店的维持力，仍然是中央厨房。
由于大部分烹调工序从后厨荡漾到中央厨房，新开门店可省俭渊博的厨房装修和开拓采购成本。
据涌现，公司瞻望开设新开门店的平均投资成本为130-170万元，昭着低于同业可比公司。
比拟之下，据绿茶集团涌现，2023年，其新开门店的平均投资成本为317万元。
（开端：绿茶集团招股书）
为与之配套，公司仍在不断扩大中央厨房的产能。
据涌现，公司在安徽马鞍山营建中的中央厨房，分娩线的品类不仅包括调味包和净菜，还将扩展至速冻成品和酱卤成品。
（开端：公司招股书）
公司的财务打算细致。
其举座成长性较好，堂食业务诚然周折不断，但外卖业务赶快成为功绩的新驱能源。公司的盈利材干，也在同业可比公司中最初。
上海史荣网络科技有限公司公司号称餐饮工业化的标杆，死力于以中央厨房替代门店后厨，借助科技和机器镌汰运营成本，以取得易于复制的拓张旅途。
至于如安在“科技与狠活”、以及消费者感受之间，寻找一个平衡点，较着不是公司现阶段最为柔软的。
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